开首：六里投资报欧洲杯体育

　　本杰明·格雷厄姆被誉为“当代证券分析之父”；

　　其投资形而上学为沃伦·巴菲特、约翰•内夫、前锋基金独创东说念主约翰·博格等一无数投资群众所珍爱。

　　他不仅是巴菲特就读哥伦比亚大学时的敦厚，况兼被巴菲特跪拜为“精神导师”，巴菲特称我方投资表面的“85%来自格雷厄姆”。

　　他的经典著述《证券分析》和《明智的投资者》奠定了当代证券分析的表面基础，对投资界影响深切。

　　《证券分析》更是被誉为投资者的圣经，

　　自1934年出书以来，90多年仍畅销不衰，是价值投资的经典之作。

　　巴菲特曾在绪言中写说念：

　　“不错说，《证券分析》和两位恩师改动了我的一世。

　　天然这本书写于多年前，但是假使我今天才第一次读到它，仍会受益良多。

　　笔墨虽老，智谋不灭。 ”

　　这次推出的全新升级版原汁原味地保留了格雷厄姆极为可爱、巴菲特极为爱护的第2版沿途内容，

　　证券分析（全新升级版）

　　本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）戴维·多德（DavidL.Dodd）著

　　巴曙松陈剑等译

　　出书社：湛庐文化/中国财政经济出书社

　　同期，加多了伯克希尔哈·撒韦公司首席投资官托德·库姆斯，《格兰特利率不雅察家》独创东说念主、总裁剪詹姆斯·格兰特；

　　麻省理工学院投资处罚公司总裁塞想·亚历山大在内的15位华尔街投资群众的导读，与上一版比拟更新近13万字。

　　新版汉文版还邀请到张磊、裘国根、庄园芳、邱国鹭、王国斌、陈光明等多位国内价值投资践行者，

　　分别从“与时俱进的价值投资之说念”、“价值投资的智谋与进化”、“为什么价值投资符合中国”等国内投资者宥恕的角度，

　　对《证券分析》和价值投资进行了深度解读，让这本书愈加匹配当下中国读者的中枢需求。

　　巴曙松领衔专科翻译团队，对汉文译本进行全面更新，让这本穿越90余年的投资经典再度兴奋新的生命力。

　　重剑无锋，大巧不工

　　高瓴成本独创东说念主兼首席推行官张磊

　　也许连本杰明·格雷厄姆与戴维·多德本东说念主齐无法猜想，其写下的《证券分析》粗略如斯进攻。

　　这部出身于1934年的巨著，被誉为“投资者的圣经”，书中醒主见投资想想更被视为价值投资的阶梯图，我频繁翻看，常读常新。

　　世事变迁，无数投资东说念主使出满身解数，在连忙变化的市集结追星逐月，

　　然则通衢至简，唯独《证券分析》耐久弥新，在价值投资的路径中，赐与东说念主们无与伦比的智谋和启示。

　　把投资变成一件

　　可态状、可传授的事

　　在我看来，《证券分析》最进攻的价值在于把投资变成一件可态状、可传授的事情。

　　投资是靠感性与想考，通过严谨的分析、精确的瞻念察、奥妙的拆解、完整的应付，

　　而不是靠须臾的直观、阴事的悟性，更不是靠“乱拳打死敦厚傅”。

　　格雷厄姆与多德开诚布公地申报他们投资现实中的才智、心得以及所相持的想考原则，

　　就好比传授的是剑意，而不是招数，正所谓“重剑无锋、大巧不工”。

　　读《证券分析》，毫不单是读那时的期间布景、那时的成本市集、那时的投资弃取，

　　而是不妄想考为什么：

　　为什么要区分“投资与投契”、为什么要寻找“安全边缘”、为什么要正确辨认“新的证券分类”以及“筛选步调”；

　　为什么要关注“新期间表面”，以及“产生这种不雅念变化的原因”。

　　这种想维上的感性偏激讲解的举止原则，组成了投资的起先和基础。

　　试图为尚处于

　　郊野期间的金融市集赋予顺序

　　格雷厄姆与多德将投资界说为：“通过透澈的分析，保险本金安全并赢得令东说念主赋闲的答谢率”，

　　而“价值投资”更需要“既能从质的方面，又能从量的方面找到凭证”。

　　今天的投资者似乎并不高慢于寻找“廉价钞票”，

　　他们运转再行谛视证券质地和安全等十足不雅念，他们在作念投资决议时愈加垂青企业的明天出息、预期收益和风险的相干，等等。

　　咱们应该看到，跟着市集环境的变化和生意模式的翻新，价值投资的内涵、表面和现实一直在发生变化，

　　不错说，今天咱们对价值投资的判辨会愈加丰富——

　　价值投资不仅关注已知的企业静态价值，况兼在不休挖掘潜在的企业动态价值。

　　这种变化，一方面开首于金融市集的参与者，

　　非论是个东说念主投资者如故机构投资者，关注企业本人、关注明天收益、关注风险禁止的投资理念还是深入东说念主心，

　　投资时刻和技能也愈加敏捷、高效，金融市集的价值发现功能早已不同往日；

　　另一方面开首于生意场景的复杂，

　　包括产物和做事的翻新、新一代销耗者的更替、成本与产业的互动以及市集预期的散布。

　　这些特征齐在重塑市集环境，咱们似乎际遇了又一个无序的期间。

　　但庆幸的是，《证券分析》恰是“试图为尚处于郊野期间的金融市集赋予顺序”，

　　今天的总结，无疑会让咱们再行站在巨东说念主的肩膀上，在纷纭复杂眼前找到新的康庄通衢。

　　拥抱翻新与变化

　　是最进攻的投资原则

　　自从事投资以来，我弥远在想，这个宇宙唯独不变的即是不休变化。

　　市集在变、风险在变、企业的“护城河”与内在价值也在变，

　　在这种变化中，价值投资的实质，仍然是寻找到最灵验率并连续创造收益的伟大企业。

　　咱们觉得“真确的护城河，应该是莫得护城河，是不休地豪恣地创造弥远价值，况兼这个流程是不休变化的”。

　　因此，拥抱翻新与变化是最进攻的投资原则。

　　通过商议驱动，咱们应该在真确判辨行业的前提下，寻找最好生意模式和最好创业者的完好契合。

　　但这远远不够，咱们要作念的不单是是发现价值，还有创造价值。

　　咱们要拥抱科技翻新、拥抱具有伟大形态不雅的创业者，

　　通过科技赋能、处罚赋能、资源赋能、成本赋能等形式，匡助传统企业充分行使科技遵守，收尾翻新发展。

　　铅笔是本杰明·格雷厄姆作念投资的首选器具，

　　而在今天，投资者们在讨论机前就不错对企业报表进行复杂运算和精确推演。

　　然则，咱们仍然需要向90多年前握管勾画数字、图表的传闻场景请安，

　　那种对价值投资的降服，源于高度自律、肄业探索的专科精神。

　　非论咱们今天若何作念投资，

　　孤立想考、追求说念理的商议品性，以及勇于挑战、不休翻新的企业家精神，齐将成为咱们对价值投资的新判辨和新评释。

　　高瓴成本一直将我方界说成“咱们是创业者，偶合是投资东说念主”，

　　这亦然我重读《证券分析》最大的启示。

　　为什么价值投资符合中国

　　高毅钞票董事长邱国鹭

　　我一直在想考应该选用一册什么样的书，四肢证券分析行业的初学阅读材料。

　　比较了好多选项之后，我觉得《证券分析》这本书可能是最好的培训教科书之一。

　　它不仅提供了投资的才智论，还提供了投资的形而上学和理念，粗略匡助环球很好地把表面和现实连系结。

　　纵不雅全书，格雷厄姆最主要的投资想想有3个：安全边缘、市集先生、以实业的眼神投资。

　　本书的第一部分对一些基本问题进行了一针见血的分析，是对全书的综述，亦然其他部分的基础。

　　我曾给《格雷厄姆：华尔街教父回忆录》作过序，

　　那本自传是对格雷厄姆一世经验的精彩总结，读完不错了解他的投资才智产生的布景和原因。

　　有些东说念主把格雷厄姆的价值投资才智，陋劣地归结为单方面强调低估值的“烟蒂投资法”，

　　其实他们漠视了格雷厄姆的投资想想产生的大布景是在大荒原之下。

　　安全边缘市集先生

　　以实业的眼神投资

　　《证券分析》采选的基础话语是管帐用语，起点是财务报表，

　　它提供了一种可掌捏、可行使的形式才智论，教给环球若何通过财务报表来进行基本面分析，而不单是是坐而论说念。

　　分析一个学生的能力，不错通过分析他一段时分各科考试的概述平均得益，

　　分析一家公司也可使用访佛的形式，

　　咱们通过一段较万古分的追踪分析，不错梗概评判这家公司的内在能力和内在价值。

　　古希腊形而上学家赫拉克利特说过，“东说念主不行两次跻身团结条河流”，

　　公司的护城河、中枢竞争力、行业形态、产业发展趋势也在不休地变化。

　　尽头是中国，在短短20多年的时分里经验了异国上百年走过的路，从城镇化到城市化、从工业化到信息化。

　　中国的加快发展和变化，让咱们在投资流程中濒临更多的挑战。

　　不外，有变化并不代表经典的想想还是落后。

　　凡事齐有切入点，《证券分析》一书就提供了一个相配好的切入点。

　　咱们知说念，价钱围绕内在价值波动，但内在价值看不见摸不着，咱们能看见的是财务报表呈现的数据。

　　公司的内在价值响应了公司的能力和实质，而财务报表的数据其实只是一种欣喜。

　　就好比一个能力90分的学生，阐述优异时可能考到95分，阐述失常时可能只考70分。

　　欣喜粗略响应实质，欣喜和实质齐会变化，但是实质不如欣喜变化得快，中枢是若何通过欣喜看实质。

　　投资的3项基本成分

　　是估值、品性和时机

　　我一直观得投资的3项基本成分是估值、品性和时机。

　　在估值分析方面，《证券分析》一书提供了好多管帐和定量的角度去解读和评判公司的基本面，从而解答公司的估值问题。

　　判断公司品性的是非则相对复杂，

　　需要对行业有深入了解和多方面的积聚，才可能透过财务报表挖掘公司更深一层的能力。

　　比如，2013—2015年白酒行业经验了较大的行业压力，上市公司的财报数据较差，但这并不会改动这一改行生意模式相配好的实质。

　　这类公司“一把米”“一斤水”就不错卖几百块钱，

　　这证实它们的品牌由衷度、细分限制行业形态依然很好。

　　再如2010—2011年，市集觉得医保校阅将给医药行业带来普遍利好，但其实各医药公司之间的分化相配大，

　　天然从财务报表上看齐在增长，但是有的公司是真确有能力，有的公司只是“风口上的猪”。

　　透过财务报表

　　去分析公司背后的能力

　　咱们作念证券分析时，不行只停留在名义利润增长这个层面，而是需要透过财务报表去分析公司背后的能力。

　　比如，2013年环球爆炒电影、游戏等限制。

　　从报表的角度看，这几个行业增长相配快，但几年龄后一地鸡毛，

　　实质是这些行业中的大多数企业，零落领受时分西宾的能力。

　　那几年电影行业的票房每年增长约50%，从欣喜上看，基本面数据齐很好，

　　但从能力来看，订价权其实掌捏在演员和导演的手中。

　　某部电影火了，演员和导演不错栽培我方的责任室进行再创作，却和制片公司不舛误。

　　手游行业亦然访佛的情形，

　　一段时分的收入活水很高，但几个月以后老游戏莫得东说念主玩儿了，又要再行研发新游戏。

　　《证券分析》一书为环球提供了一个分析公司的基本框架，

　　但更进攻的是粗略让东说念主们更深一层去看到报表背后的内在价值，而不是只看到报上层面的利润高增长这些欣喜。

　　股价的波动本人亦然一种欣喜，是财务数据的一种映射。

　　股市至少

　　是两层映射

　　格雷厄姆建议的安全边缘、市集先生、以实业的眼神投资这3个投资想想是相得益彰、辩证长入的。

　　安全边缘开首于两个方面：一个是基本面的低估值，另一个是基本面的坚实。

　　另外，市集先生亦然一种很好的说法。

　　格雷厄姆曾描画，市集先生本人像一个顶点的神经病东说念主，或然候很乐不雅，会报出一个相配高的价钱；

　　或然候又很悲不雅，会报出一个相配低的价钱，这种情形在A股市集多如牛毛。

　　咱们要要点关注欣喜对实质的响应，

　　股市至少是两层映射，

　　第一层，是价钱对基本面数据的映射，

　　第二层，是基本面数据对内在价值和内生能力的映射。

　　因为股价是两层映射的完了，是以它的波动度就尽头大，这也证实了安全边缘和市集先生两个想想的连结相配进攻。

　　正因为波动尽头大，在价钱通过两层映射关于内生价值存在显著低估的时候，就给了投资者一个很好的安全边缘。

　　淌若以实业的眼神去投资，投资者就会更关注企业的实质，而不是陋劣地凭证财报数据作念出判断。

　　企业的内在价值、中枢竞争力、护城河、行业形态、行业门槛、是否具备先发上风、处罚层造就，这些是企业的内在，是第一层的内容；

　　每季度、半年度、年度的财报是第二层的内容，

　　而价钱是第三层的内容。

　　价值投资

　　在中国事适用的

　　这3个投资想想，是咱们作念价值投资需要掌捏的基本的逻辑想维框架，是“说念”的层面；

　　若何进行基本面分析和市集分析，是“术”的层面，有一定经济学或商科布景的东说念主齐能掌捏。

　　通过管帐的才智去分析企业的基本面，一定进程上不错幸免被处罚层申报的各式故事所误导。

　　优秀企业的价值，每每体当前弥远高质地的财务报表数据上，

　　举例收入、利润的褂讪增长，以及较高的净钞票收益率水平。

　　价值投资在中国事适用的，

　　况兼从畴昔15年的历史来看，好多优秀价值投资东说念主在中国的弥远答谢齐很高，

　　但同期也相配练习投资东说念主的定力和孤立判断力。

　　进展掌捏《证券分析》这本书里的常识、技巧和投资理念，有助于酿成定力和孤立判断力。

　　基本面分析能力四肢价值投资的基础，使《证券分析》这本书成为值得每一位价值投资者仔细研读的经典著述。

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